业绩释放依旧强劲，盈利水平维持高位 公司22Q1 营收和归母净利润同比增长15.40%，20.80%，公司营收和归母净利润在去年同期较高基数基础上仍然取得不错的增长，业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张，此外投资收益提升与成本优化也对业绩增长有一定的正向贡献拉长时间来看，归母净利润近两年和近三年复合同比增速为19.55%，19.07%，业绩释放水平高此外，公司22Q1 加权平均ROE 达16.63%，保持依然强劲的盈利能力 营收端拆分来看，利息净收入和非息收入同比增长12.59%，20.34%，其中手续费及佣金净收入同比增长0.95%，预计Q1 权益市场波动较大拖累财富管理收入伴随着经济企稳，市场回暖，财富管理业务有望迎来恢复性增长 存贷两旺，信贷投放重点凸显 22Q1 公司净息差达2.24%，较2021 年提升3bp从信贷投放来看，22Q1依旧维持高增长，期末贷款总额同比增速高达26.27%，同比增速较21Q4末提升0.82pct22Q1 公司新增贷款672 亿元，同比多增184 亿元，其中对公贷款同比多增178 亿元区域活跃的民营经济催生旺盛的信贷需求，使得公司信贷顺利实现开门红公司存款增长亦表现亮眼，22Q1 末公司存款总额同比增长25.21%，同比增速较21Q4 末大幅提升11.40pct单季度新增存款达2458 亿元，同比多增1337 亿元，近九成由对公端贡献存款增速的提升也使得负债结构不断优化，有利于降低成本 加大不良核销，资产质量继续压实 22Q1 末不良率0.77%，较21Q4 持平，关注类贷款占比0.51%，环比21Q4末略微提升3bp，不良和关注类贷款合计占比达1.28%，依然处于低位运行 同时公司加大减值计提力度，22Q1 贷款减值损失同比增长101%，不良贷款核销同比增长116%资产质量不断夯实下，22Q1 末公司拨备覆盖率达524.78%，继续维持在高位水平 内生外源双管齐下，资本补充助力资产扩张 截至22Q1 末公司核心一级资本充足率9.93%，较21Q4 末下滑23bp资产扩张离不开资本支持，公司于去年四季度完成配股，核心一级资本得到有效补充同时业绩的高水平释放也有助强化内生增长能力当前公司核心一级资本较为充沛，资产扩张有支撑 投资建议:区位优，有资本，能扩张，业绩有望持续高增长一季度存贷两旺再次彰显了公司优异的经营水平，目前公司有资本，有资产扩张空间，资产质量扎实后续消金牌照对公司经营效益将会加速显现 我们看好公司业绩释放，预计2022—24 年归母净利润同比增长21.19%，18.44%，17.77%目前公司PB为1.72 倍，维持2022 年目标PB 2.3倍，对应目标价53.78 元，维持买入评级
事件:4月22日，常熟银行披露1Q22业绩:营业收入228亿元，YoY+19.34%；归母净利润59亿元，YoY+238%；年化加权平均ROE为105%。截至22Q1，资产规模2687亿元，不良贷款率0.81%，拨备覆盖率5373%。1，盈利增速进一步提升，ROE上升2021年以来，营收和净利润增速逐季提升，1Q22营收增速19.34%，增速较2021年全年提升3个百分点；归母净利润增速238%，增速较2021年进一步提升2个百分点。经营业绩持续向好，主要由于信贷规模持续增长，息差企稳回升。1Q22年化加权平均ROE为105%，较1Q21提升36个百分点。2，一季度存贷两旺，实现“开门红”22Q1资产规模2687亿元，同比增长110%；贷款规模1731亿，同比增长206%。一季度贷款增量为103亿，主要由对公贷款贡献，对公贷款增量60亿，零售贷款增量31亿，票据贴现增量12亿。22Q1存款规模首次突破2000亿，达2043亿，同比增长139%，主要由于储蓄定期存款增长较快。一季度存贷两旺，实现“开门红”。预计随着普惠金融试验区的持续推进，零售贷款增量有望保持较快增长，资产结构有望优化。3，息差企稳回升，高息差有望继续保持1Q22净息差为09%，较2021年全年提升3BP；净利差96%，较2021年全年提升1BP。2021年二季度以来各类资产收益率基本企稳，而负债成本相对刚性，单季度息差呈现稳中有升的态势，2021年前三季度单季度净息差分别为97%，07%，08%。预计随着资产结构优化，高息差或将维持。4，资产质量持续优异，核心一级资本充足率有望提升资产质量保持较优水平。22Q1不良贷款率为0.81%，环比持平；关注贷款率为0.94%，较2021年末微升5BP；截至2021年末，逾期贷款率0.90%，较21H1下降7BP。22Q1拨备覆盖率为5373%，在2021年末的高位水平上再提升1个百分点；拨贷比32%，较2021年末微降1BP。业务发展较快，资本充足率微降。22Q1核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.01%/10.07%/174%，分别较2021年末微降0.20/0.19/0.21个百分点。根据公司公告，目前，60亿可转债项目收到证监会反馈意见。可转债顺利发行并转股后将提升资本充足率，支撑业务发展。投资建议:一季度存贷两旺，盈利增速提升。常熟银行一季度存贷两旺，实现“开门红”，业绩靓丽。资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位提升。拟发行60亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐-A”评级，维持其2-3倍22年PB目标估值，对应目标价9.62-10.42元/股。风险提示:金融让利，息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。
