业绩回顾 2021 业绩符合我们预期 公司公布2021 业绩:收入58.87 亿元，同比增长44%，归母净利润3.00亿元，同比增长24%，对应每股收益1.12 元，业绩符合我们的预期单季度来看，4Q21 收入16.22 亿元，同比增长38%，归母净利润0.64 亿元，同比增长46% 双主业高速增长，但毛利率承压2021 年公司仓储物流车辆收入28.58 亿元，同比增长51%，主要系得益于国内外制造业景气带动工业车辆采购需求 2021 年智能物流集成系统收入29.98 亿元，同比增长43%，主要系得益于新能源行业快速发展带动智能物流需求上升受制于原材料成本上升，2021年仓储物流车辆，智能物流集成系统毛利率分别同比减少1.2/3.2ppt 至17.1%/21.0%，公司综合毛利率同比减少3.6ppt 至19.5% 费用率管控良好，利润率小幅下降2021 年公司期间费用率同比下降，其中销售，管理，研发，财务费用率同比减少1.1/1.3/0.4/0.9ppt，由于毛利率下降，2021 年净利率同比减少0.8ppt 至5.1%受原材料涨价，备货增加影响，2021 年经营活动现金净流入2.32 亿元，同比少流入0.35 亿元 发展趋势 国内叉车需求增长趋缓，海外叉车需求景气根据世界工业车辆统计报告，2021 年全球叉车销量197 万辆，同比增长24%，其中中国需求量占全球约40%根据工程机械工业协会统计，2021 年全国叉车销量110 万辆，同比增长37%，其中国内销量78 万辆，同比增长27%，出口销量32 万辆，同比增长74%3Q21 以来，国内PMI 趋势向下，我们预计2Q22 我国叉车销量增速将会有所放缓 新能源行业高景气，智能物流渗透增长2021 年子公司中鼎集成和法国SAVOYE 收入同比增长43%/21%至12.75/14.53 亿元订单方面，2021 年中鼎集成新增订单28.63 亿元，而去年同期为13.11 亿元，其中2021 年新能源占新增订单88%2021 年末中鼎在手订单40.81 亿元，伴随着订单释放，我们预计智能物流将保持快速增长 盈利预测与估值 考虑原材料成本上升，我们下调2022 年EPS 预测10%至1.34 元，引入2023年EPS 预测1.54 元公司当前股价对应2022/2023 年11.2x/9.7x PE考虑盈利下调，我们下调目标价13%至18.58 元，对应2022/2023 年13.9x/12.1x PE，有24%上行空间，维持跑赢行业评级 风险 制造业投资增长乏力，新能源订单利润率不及预期
