产品结构持续优化，省外市场加速拓展，维持增持评级公司Q1 2022年实现营业收入7.1亿元，同比增长38.8%，净利润1.6亿元，同比增长42.8%由于公司第一季度的收入表现好于预期，我们上调了2022—2024年的盈利预期预计公司2022—2024年净利润分别为4.58亿元，5.99亿元元和7.69亿元，每股收益分别为0.90元元和1.18元目前股价对应的PE分别为30.5，23.3，18.2倍公司产品结构升级和省外发展这两大长期发展的核心动力不变，一季度开局良好2022年仍能完成既定业绩目标，维持增持评级低库存叠加需求好，开盘成绩亮眼2021年底，受疫情影响，春节期间低水平市场库存叠加消费需求旺盛，渠道支付积极2022Q1合同负债4亿元，环比增加4000万元，为历史最高水平伴随着西北地区疫情控制的放松，节后正常支付和补库，2022Q1收入增速有亮眼表现高端产品升级，产品全国拓展，持续推进公司营销模式转型和产品升级，持续优化产品结构2022Q1高端酒收入4.4亿元，同比增长+44.5%，占比2.4pct至62.7%，中档酒收入2.5亿元，同比增长+29.2%，同比下降2.8pct至36.3%公司深耕省内，不断开拓西北市场，进军华东市场省外的增长速度总是比省内快2022Q1省内收入5.3亿元，同比增长+36.5%，省外收入1.7亿元，同比增长+48.0%毛利率上升，销售费用大幅增加，净利润率仍有提升产品结构得到优化2022Q1毛利率66.35%，同比+0.85pct公司加大省外市场开发，积极推进营销模式转型，销售费用率+4.10%至15.72%，受益于规模效应以及税金附加/管理费率/R&D费用率/财务费用率分别为13.40%/7.46%/1.16%/—0.48%，分别为—1.22 pt/—1.97 pt/—0.20 pt/—0.13 pt净利率同比为+0.64厘至23.33%未来毛利率和销售费用率同步增长仍是趋势风险:宏观经济波动导致需求下降，新市场开发不及预期
