核心观点: 事件:公司2021 年实现营收46.23 亿元，同比增长87.57%，归母净利润13.02 亿元，同比增长131.09%，经营性净现金流15.44 亿元 其中，21Q4 单季度实现收入12.12 亿元，同比增长26.36%，实现归母净利润3.11 亿元，同比增长23.43%22Q1 单季度实现收入12.21亿元，同比增长12.61%，实现归母净利润3.76 亿元，同比增长16.77% 疫情拖累短期业绩公司此前披露1—2 月经营数据，收入7.96 亿元，增长32%，净利润2.29 亿元，增长38%，据此测算，3 月单月的收入4.25 亿元，下降12%，净利润1.47 亿元，下降6%，低于预期我们认为主要原因在于疫情反复的影响，体现在两个方面:深圳，上海等核心大城市的疫情暴发及封控措施，影响门店的正常开业和客流，深圳封控影响钻石国检证书发放，以及全国范围散点式的物流快递暂停，使得DR 定制模式下的发货及收货延后 线下门店提质增量，期间费用率大幅下降截至2021 年末，公司门店461 家，全年净增108 家21 年公司直营门店单店坪效高达11.56 万元，同比上涨48.21%毛利率略提升0.76pp 至70.14%，期间费用率下降6.22pp 至31.01%其中，销售费用率同比下降3.24pp 至26.35%，管理费用率同比—2.77pp 至3.74% 盈利预测与投资建议展望2022 年，我们认为婚恋钻戒是刚需，因疫情延后但不会消失，公司的高品牌溢价和强现金流体现了用户粘性和品牌心智DR 的长期用户空间是所有拥有情感表达需求的人群，不局限于求婚和结婚人群考虑疫情影响及市场整体估值下移，我们调整公司22—24 年归母净利润预测为16.0，21.0，26.5 亿元，给予公司22 年30x PE，对应合理价值120 元/股，维持买入评级 风险提示宏观经济低迷，市场竞争加剧，开店速度不及预期
