事件:2022年4月25日，公司发布2021年年报2021年，公司实现营收992.3亿元+18.2%，实现净利润94.1亿元至9.5%点评:销量和价格逆势增长，坚持聚焦高能城市，持有物业齐头并进，坚守三条红线绿档1)21年，公司实现营收992.3亿元，同比增长18.2%受市场低迷和疫情影响，本期项目结算规模和毛利率不及预期，其中房地产业务结算毛利率同比下降13.9pct至19.7%，同时，资产减值损失增加88.7%至12.1亿元，然后归母净利润94.1亿元，同比下滑9.5%值得注意的是，该公司的营业利润率从2021年Q2 8.8%的低点触底，第三季度录得15.6%，第四季度增长至21.0%后续运行稳定，可预期2)21年公司实现签约面积1377万平方米，同比增长15.3%，签约金额2867.1亿元，同比增长18.15%，增速位于TOP20房企前列，对应的销售均价为20821元/平，同比上涨2.5%，为后续业绩的持续增长奠定了良好的基础同时，公司深耕城市战略成效显著，在全国十多个城市排名前十，其中上海，金华，呼和浩特，徐州，昆山市场占有率排名第一2002年，公司计划新开工面积634万平方米，同比下降66%，计划竣工面积1536万平方米，同比上升0.1%预计伴随着各地宽松政策的陆续实施，市场信心将逐步恢复，公司能够保持销售业绩的稳定增长3)期内，公司新增土地111宗，总投资约1309亿元(股权比例约40.0%)，同比下降3.0%，总新增土壤储量约1636万平方米，同比下降1.3%公司积极推进东密西强的投资布局，以高能耗城市为重点，一二线城市投资占当期的65%左右4)21年，商业物业方面，公司购物中心年末平均出租率保持在90%以上房地产方面，公司新收购北京坤鼎项目等7个项目，新增管理面积190万平方米长租公寓方面，公司成熟项目平均出租率稳定在94%以上，达到行业标杆水平此外，公司的代建业务发展迅速截至21世纪末，公司的代建业务已布局全国30多个城市，累计开发管理面积超过1500万平方米，其中住宅项目累计价值超过880亿元5)截至21世纪末，公司剔除限制资金后的短期现金负债率约为1.4X，剔除预后后的负债率约为67.6%，净负债率约为55.2%期间，公司通过开发贷款，公司债，中期票据，超短期融资券，ABS等创新渠道积极补充流动性，当期债务加权融资成本约为4.56%盈利预测，估值及评级:公司22—23年预计归母净利润分别为103.5亿元和113.2亿元，新24年预计归母净利润为117.3亿元，目前股价是22—24年PE的6.0，5.5，5.3倍公司财务稳健，信用优势明显，连续多年稳定分红，营业利润率不断恢复看好公司未来发展潜力，维持买入评级风险:房地产行业调控政策的严厉程度和持续时间可能超出预期，销售进度受银行贷款集中管理限制或不及预期，施工和结算的进度可能不如预期
盈利
