核心要点:2021年，a股工程机械行业营收保持增长，净利润出现下滑2021年，得益于挖掘机，工业叉车等各类工程机械出口的大幅增长，以及年初国内需求的高增长，2021年a股工程机械行业营业收入保持稳定增长2021年，a股工程机械行业营业收入3812.7亿元，同比增长10.8%但在成本上升导致毛利率普遍下降的影响下，2021年工程机械行业净利润出现负增长，全年净利润314.7亿元，同比下降8.7%原材料价格上涨，竞争加剧，导致行业毛利率持续下降在原材料价格上涨，行业竞争加剧等因素影响下，2020年工程机械行业毛利率延续下降趋势，2021年达到21.8%，较2020年同期下降3.1个百分点与2020年同期相比，行业净利润率下降2.3个百分点至8.5%分支机构来看，31家上市公司中，仅有海伦哲，山推股份，厦工股份3家公司的毛利率较2020年同期有所提升换手率保持在较高水平，ROE呈现拐点换手率和净资产收益率下降2021年行业整体存货周转率与2020年持平，为4.1，而应收账款周转率则微降0.1至3.4但由于2021年毛利率大幅下滑，工程机械行业的总资产收益率和净资产收益率均出现下滑拐点2021年，工程机械行业整体ROA为6.2%，较2020年同期下降1.7%，而ROE从2020年的18.2%下降3.8个百分点至14.4%分支机构看，2021年海伦哲，威博液压，徐工机械，冯光精密，山推等7家公司净资产收益率较2020年有所上升投资建议从2016年初工程机械行业本轮景气周期开始主要驱动力是基础设施，房地产等传统下游领域的复苏，以及人工替代，设备更新，出口增加等其他因素展望未来，基建投资增速有望在逆周期调整下逐步企稳回升虽然房地产行业的政策层面已经逐渐趋于稳定，但是传导到行业层面还需要一段时间此外，国内更新高峰的结束也将导致更新需求的逐渐下降所以内需企稳回升可能还需要一段时间同时，出口受益于企业竞争力的不断增强和国际化布局的加快，有望保持稳定增长，成为需求的重要支撑因此，我们预计未来工程机械行业需求将逐步回落至正常水平，维持行业增持评级它表明风险投资建设和房地产投资超出预期工程机械出口超预期
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