伴随着锂电池量价齐升，相关产业链持续受益，进入5月份后，a股锂电池板块也迎来快速反弹。
但就在此时，锂电池正极材料的重要公司中科电气在5月16日收到了深交所的问询函，似乎对公司股价反弹产生了一定的影响。
日前，中科电气公布了对问询函的回复，以帮助投资者进一步了解公司的具体运作情况。
收入大增，净现金流大减
中科电气2021年年报显示，期内营业收入21.94亿元，同比增长125.33%但公司经营活动产生的现金流量净额为—8.62亿元，同比下降837.16%
收入增长与经营活动净现金流的下降形成鲜明对比对此，中科电气在问询函回复中进行了解释
2021年，中国新能源汽车产业迎来快速发展，新能源汽车产销量双双突破350万辆，连续七年位居世界第一负极材料作为新能源汽车电池的重要组成部分，下游市场需求旺盛，带动负极材料业务快速发展，产销量持续增加行业大背景下，中科电气营收大幅增长
公司年报中的员工人数可以在一定程度上证明公司业绩的上升2020年，中科电气员工人数为1087人，2021年，公司员工人数增至1882人，增幅为73.14%
但由于中科电气的客户主要使用银行承兑汇票支付货款，仅在银行承兑汇票到期托收贴现时计入经营活动现金流，导致相关承兑汇票未在现金流量表中反映，导致经营活动现金流量净额与收入发生变化和差异。
值得注意的是，从行业可比公司来看，杉杉股份和贝特瑞的经营活动现金流量净额也为负值。
毛利率下降幅度超过竞争对手。
中科电气的主要产品是石墨负极材料2021年，该产品实现营业收入18.87亿元，占总收入的86.03%
需要注意的是，2019年至2021年，公司石墨负极材料产品的毛利率分别为38.93%，34.66%和27.02%，呈快速下降趋势。
对于毛利率的下降，中科电气在回复中认为，原材料及加工费金额增加是主要原因:一方面，下游新能源行业需求持续旺盛，公司2021年部分大类原材料采购价格高于2020年，另一方面，2021年石墨化加工均价高于2020年，但公司自身石墨化能力有限，无法完全抵消外包石墨化成本大幅增加的影响。
在阳极材料的成本中，针状焦，石油焦和石墨化通常占90%公开数据显示，从2021年至今，石墨化外包加工费从15000元/吨左右上涨到28000元/吨左右，针状焦价格从6000元/吨左右上涨到10000元/吨左右，石油焦从4000元/吨左右涨到8000元/吨左右
成本的增加在一定程度上挤压了负极材料厂商的利润空间此外，相比同行，中科电气似乎受到的影响更大
在问询函回复中，中科电气列出了同行业可比公司毛利率变动情况，可比公司平均下降3.49%，中科电气下降幅度达到5.93%其中，作为龙头企业的杉杉股份和普泰莱分别下跌1.53%和1.60%，远低于中科电气的跌幅
从绝对值来看，可比公司平均毛利率为27.62%，略高于中科电气的27.02%但需要注意的是，2019年期间，杉杉股份和普泰来的毛利率在25%左右，而中科电气的毛利率高达38.93%，远高于行业龙头，到2021年，中科电气的毛利率已经没有明显优势
从营业成本变动幅度来看，中科电气2021年营业成本同比增长176.85%，高于154.39%的营收增幅同期，杉杉股份和普泰来的营业成本增长低于营收增长
中科电气在回复中还表示，预计2022年市场外包石墨化加工供需偏紧的局面仍将持续，公司负极材料业务的成本压力依然较大。
资产负债率指标不如同业。
中科电气2021年年报显示，公司资产负债率从2020年的24.89%快速攀升至2021年的61.39%，远大于同期可比公司。
由于行业需求的快速增长，负极材料制造商的业务规模迅速扩大为满足生产经营规模扩大和产能扩张带来的日常营运资金需求，行业内企业纷纷加大借款规模
对于中科电气来说，有特殊情况深圳创投新材料基金以9亿元认购公司子公司湖南中科星城控股有限公司新增注册资本由于增资协议中约定了回购义务，公司在合并报表中列为金融负债，但不是公司短期内需要偿还的债务
剔除深圳创投新材料基金短期内无需偿还的9亿元投资后，最终资产负债率为47.16%。
从绝对值来看，公司与同行业可比公司的资产负债率在50%左右，但从变化情况来看，公司扣除投资款后的资产负债率百分比变化仍达到22.27，大大超过可比公司12.30的平均值。
