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施罗德:价值股属周期性质还是防守性质?

2022-06-22 14:50:00  来源:金融界   阅读量:18226   

首席战略官兼特许金融分析师邓肯·拉蒙特

投资者可能需要重新思考他们先入为主的价值投资理念。

日前,美国价值股领涨成长股21%,但究竟是什么推动市场轮动。

这可能部分是由于债券收益率的大幅上升其中,10年期美国国债收益率从今年年初的1.51%大幅上升至5月底的2.85%因为成长股的未来现金流很容易受到折现率变化的影响,所以这类股票被降级了

可是,一个相对被忽视的因素是,传统的价值股指数仍然集中在防御型板块,这些板块通常受益于滞涨。

所以价值型投资并不像人们想的那样,不会只买金融,能源等周期性行业的公司事实上,这些行业只占MSCI美国价值指数市值的24%

现实中,无论是价值指数还是成长指数,它们所包含的企业都不会永远不变伴随着成长型企业逐渐成熟,可能会因为估值的压力而脱离成长股的行列

同样,当低估值的公司开始吸引投资者的注意力时,他们也可能因为估值上升而离开价值股的行列。

现值投资是一种防御性策略。

防御性股票的市场贝塔通常低于1,这意味着当指数下跌时,它们将跑赢市场。

相反,周期性股票的市场贝塔通常高于1,这意味着当指数下跌时,它们将落后于市场。

虽然将价值投资与周期性企业相提并论的现象相当普遍,但美国股市的廉价股大多不是周期性股票,而是倾向于防御性的。

例如,在MSCI美国价值指数的市值中,75%的企业在股票层面的市场beta小于0.9相比之下,MSCI美国增长指数中的低贝塔公司仅占市值的15%

2009年,在价值股的整体市值中,约有41%的企业市场贝塔低于0.9,而44%的企业市场贝塔高于1.1。

换句话说,投资者不应该假设价值型投资的周期性永远不变,这一点被目前的市场情况更加明确地证实了。

展望未来,任何对未来投资表现的预测都应该考虑到这一经济变化。

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